2023年以来，受多重利空影响，国内甲醇价格整体弱势下行。截至发稿时，甲醇期货主力合约已经刷新了2021年2月以来的低点至2205元/吨，2月迄今累计最大跌幅更是达600元。

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随着气温逐渐升高，甲醇传统下游即将迎来需求淡季，这对甲醇市场而言无疑又增一重压力。疲弱的甲醇未来是否还有转机？业内人士分析，国内甲醇供给充裕，需求疲弱且增加动能有限，加之成本端支撑缺失是造成甲醇弱势的根本原因。后市“转机”除了关注宏观面的因素以外，供需面是否调整和成本能否企稳或仍是关键所在。

成本支撑缺失供应稳定增加

基本面的多重利空，奠定了甲醇走弱的基础。

一方面，煤价回落使得甲醇成本端支撑缺失。卓创资讯分析师王森告诉新华财经，从成本面来看，2023年至今，原料价格的持续下跌使甲醇行业成本松动，进而在一定程度上削弱了对甲醇价格的支撑力度。“以西北煤制甲醇为例，年初理论成本在2700元/吨附近，然而到5月份时，成本已降至2300元/吨附近，跌幅近15%。成本端的松动一定程度上利空甲醇价格运行。”王森说。

另一方面，年内迄今，国内甲醇行业的整体供需状况也并不乐观，尤其是甲醇供应在4月份以后稳定恢复，且在进口回升的背景下，国内可能并不“缺”甲醇。

“从整体供需情况看，甲醇供应维持充足，而需求略显疲软。”王森表示，其中2023年以来，西北地区大型装置的投产为国内甲醇产能提供动能，虽常有部分装置阶段性停车检修，行业开工率略偏低，但市场对于供应增加的预期持续对价格形成利空影响。同时，进口量显示增多，国外需求疲软，随着国外货源积极运往中国，使国内甲醇供给维持充裕。

中信建投期货能化分析师刘书源则进一步指出，随着今年4月份，上游大范围的装置检修结束后，预计5月的进口量或回升超110万吨，未来国内甲醇供应将维持充足。

“4月宝丰能源的甲醇装置投产，三期240万吨煤制甲醇装置正常运行，整体负荷提升。徐州龙兴泰30万吨/年甲醇装置计划5-6月份投产。新增产能的释放压制09合约价格。”东海期货研究员冯冰具体介绍说，此外，月内甲醇到港量增加，尤其伊朗货源的增加超预期，进口环比增量明显。

需求没有最弱或将更弱

供应压力趋增的同时，甲醇需求却没有跟上供应增加的步伐，这导致了行业供求过剩的矛盾加大。

刘书源告诉新华财经，甲醇下游传统需求将迎来季节性淡季，MTO装置开工率无明显上行趋势，下游整体利润同比往年维持低位。“整体看，煤炭价格不断下跌，甲醇成本端支撑乏力，下游需求难见明显恢复，供需矛盾凸显，预计短期依旧弱势震荡态势。”刘书源说。

“甲醇的需求端弹性较小，山东阳煤恒通年产30万吨甲醇制烯烃装置5月6日检修20天，无新增需求，传统下游开工不高并即将步入淡季。（这使得）甲醇弱势格局无法改变。”冯冰对新华财经说，且煤炭需求淡季价格仍然偏弱，加之动力煤库存位于三年高位，虽然夏储即将开始，但预计支撑有限，同时甲醇成本利润尚可，估值偏高，价格重心预计下移，尤其动力煤期货成交量有限，甲醇对标动力煤作为替代品种。

“主力下游甲醇制烯烃盈利性一般，开工积极性不高，部分装置长期检修，传统下游虽然刚需较为稳固，但采购积极性偏低，对高价有抵触，并看空后市。”王森表示，且随着气温的逐步升高，部分传统下游将进入季节性淡季，甲醇需求端有减少的预期。

此外，冯冰还补充说，从宏观方面来看，市场逻辑仍在全球经济衰退和国内经济复苏间交替运行。从各方面数据可以看出，近期欧美经济增长有所加快，欧美服务消费较强，核心通胀压力较大，美联储继续加息预期有所升温，但此时美债、银行危机等风险也接踵而至。再看国内的复苏结构以消费为主，投资端反而有所放缓。特别是基建投资超预期放缓和房地产投资依旧偏弱，打压内需型大宗商品。

“转机”在何方？

在基本面持续偏弱、宏观面压力频现的背景下，疲态尽显的甲醇市场是否还有“转机”？在分析人士看来，“解铃还须系铃人”——后期甲醇供需面是否会调整以及煤价能否企稳，可能是甲醇未来放缓或者改变弱势的关键。

“甲醇今年一直在走‘预期差’行情，跌势何时放缓，要继续关注供需基本面变化。”刘书源认为，目前甲醇上游企业生产利润多数偏低，中长期不排除过剩产能出现减、停产的情况。下游也需关注浙江兴兴在轻烃裂解后，MTO装置开停的情况。此外，在迎峰度夏来临后，煤价是否企稳反弹将带来对成本端支撑。

王森也认为，在价格下跌过程中需要注意部分生产企业的开工变化情况，若生产持续亏损，则行业开工有下降预期，届时市场供过于求的情况或有改善。

冯冰还提示说，后续如果港口价格继续下跌至货源回流，则或使甲醇价格止跌，尤其是河南作为供应边际量的来源地，当地价格和供需量变化也需要着重关注。此外，“4月CPI、PPI环比回落不及预期，制造业增长乏力，大宗商品价格受到压制，后续或有政策继续刺激国内需求复苏，届时甲醇的单边价格驱动或将跟随商品反弹。”